これら2つの大きな懸念が静まるまで、株式市場は回復に苦戦するだろう

株式市場が諺通りの「不安の壁」を乗り越えていることについてはこれで終わりだ。

S&P500指数は狭いレンジ内でもみ合いが続いており、一部のアナリストは2つの非常に大きな懸念がバックミラーに現れるまではブレイクアウトの見通しはほとんどないとみている。

当然のことだが、その原因は、3月のシリコンバレー銀行とシグネチャー銀行の破綻とその後のファースト・リパブリック銀行の破綻、そして連邦政府を揺るがす恐れのある最近のワシントンでの債務上限をめぐる対決に続く、米国の地方銀行に対する根深い懸念である。政府は6月初旬に史上初の債務不履行に陥った。

iキャピタルの首席投資ストラテジスト、アナスタシア・アモロソ氏は、今のところ、こうした懸念は「下降気流を引き起こす」というよりはむしろ、上昇相場を「抑制」していると表現できると電話インタビューでマーケットウォッチに語った。

しかし、もしより多くの銀行が破綻の危機に瀕しているか、あるいは債務上限合意に至るまでの道のりがさらに困難になった場合、投資家は大幅ではあるが「買える」反動に備える必要があると同氏は述べた。

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一方、投資家らは安全逃避のような形でハイテク株、特にいわゆるメガキャップ銘柄の最大手銘柄に積み込むことに満足しているようで、これが2023年の株式市場の上昇の持続性について別の懸念を引き起こしている。

先週、S&P 500 SPX、+0.62% は 0.3% 下落し、ダウ工業株平均 DJIA、+0.50% は 1.1% 下落しました。 S&P 500の下落はメガキャップのハイテク関連株によって和らげられ、ナスダック総合指数を弱気相場から+1.02%押し上げ、先週は0.4%上昇した。

月曜午後の株価は横ばいから小幅上昇となった。

投資家は銀行に関して何を懸念しているのでしょうか? SPDR S&P リージョナル・バンキング ETF KRE (-1.19%) は、パックウェスト・バンコープ PACW 株 (-0.33%) の再下落によってこのセクターが下落し、市場全体の雰囲気を悪化させたため、過去 1 週間で 5% 以上下落しました。

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セブンズ・リポート・リサーチの創設者トム・エッセイ氏は金曜日のメモで、２００７年から２００９年の金融危機は破産銀行への懸念によって引き起こされたが、地方銀行の問題は流動性に集中していると述べた。 つまり、「感染」の恐れは存在しないということだ。 むしろ心配なのは経済的なことだ。

「銀行が預金の取り付けを心配すれば、通常よりも多くの資本を留保することになる。それにより、融資に利用できる資本が減少する」とエッセイは書いた。

「さらに、銀行が規制コストが増加すると考えたり（間違いなく増加する）、あるいは規制当局が銀行の業務を深く調査しようとしている場合、銀行はさらに多くの資本を留保し、融資に利用できる資本がさらに減少することになる。その結果、経済における貸し出しの大幅な減少だ」と同氏は述べた。

言い換えれば、信用収縮です。

一方、株式市場は今のところ、ワシントンでの債務上限のドラマを回避しようとしているようだ。 ジョー・バイデン大統領は日曜日、ホワイトハウスと議会指導者との間の第2回債務上限交渉が火曜日に予定されているようだと述べた。

バイデン氏は自身は楽観的だと主張する一方、カリフォルニア州共和党のケビン・マッカーシー下院議長は月曜日、ホワイトハウスと議会共和党は合意条件に関して依然として「隔たりがある」と述べた。

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とはいえ、通常は活気のない財務省短期証券市場のボラティリティや、クレジット・デフォルト・スワップとして知られるデリバティブ商品を利用して米国政府債務のデフォルトを保証するコストの急激な上昇は、投資家に不安がないわけではないことを示している。

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賭け金は高い。 iCapitalの試算によると、短期間の債務不履行は米国の実質国内総生産に打撃を与え、約200万人の雇用を失い、失業率は5％に近づく可能性がある。 アモロソ氏は、株式市場はそのような経済的打撃やボラティリティーの潜在的な上昇を想定していない、と述べた。

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債務上限交渉を巡る瀬戸際政策の歴史を考慮すると、交渉が11時間目まで続く可能性が高い。 もしそうなら、終盤の破綻で株価が約5％程度下落することは想像に難くないが、行き詰まりが長引けば最大10％の下落もあり得る、と同氏は述べた。

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アモロソ氏は「投資家が今すべきでない最大のことは、市場を追いかけようとすることだと思う」と述べ、反落は「買える」可能性が高いと主張した。

一方、投資家は復活したハイテク関連株をどう判断すべきだろうか。

ベアードの投資戦略アナリスト、ロス・メイフィールド氏は木曜日のメモで、上位10銘柄はS＆P500種指数の29％を占め、年初来のパフォーマンスの約70％を占めていると述べた。 そのトップ10内では、上位5位を含むリーダーのうち7社が「ビッグテック」株であり、アップル社AAPL（+1.55%）とマイクロソフト社MSFT（+0.58%）だけでS&P 500全体の約14%を占めている。 。

1 つのグラフで: S&P 500 はハイテク銘柄が最も多くなっています。 将来の株式市場のリターンについては次のようになります。

集中力が狭い、つまり「幅」が欠如していると、投資家が不安になる可能性があります。

ＬＰＬファイナンシャルのチーフ・グローバル・ストラテジスト、クインシー・クロスビー氏はメモの中で、市場をリードする数社の銘柄は「根本的な弱さが大きくある場合、決して健全とは考えられない」と述べた。

しかし、クロスビー氏らは、現在の体制はそれほど心配するほどのものではないと述べた。 市場と連邦準備理事会が多くの矛盾したシグナルを理解しようとしている中、大手ハイテク企業が防御の拠点として機能するのは理にかなっている、と彼女は書いた。

iCapitalのAmoroso氏もこれに同意した。 同氏は「長期成長、強固なバランスシート、金利エクスポージャーの少なさなどの理由から、魅力的な機会が欠如しているが、（ハイテク業界では）大きな魅力的な機会が存在する」と述べた。

クロスビー氏は、市場に蔓延する懸念が薄れ始める中、中小型株とともに他のセクターが巻き返しを図るのは有益であり期待されると述べた。

同氏は、今後１週間の経済指標や決算発表が市場の主導権を広げるのに役立つ可能性がある一方、債務上限を巡る前向きな展開が市場心理を下支えする可能性があると述べた。

クロスビー氏は「それまで市場は幅の狭い事件と闘わなければならないだろう」と述べた。

電子署名会社が会計年度の見通しを引き上げたことでドキュサイン株は上昇し、ゼネラルモーターズは同社の電気自動車がテスラの過給器ネットワークにアクセスできるようになると発表し、テスラ株は10取引連続高値で取引を終え、NIOの四半期損失は拡大した。

William Watts は MarketWatch 市場編集者です。 市場報道の管理に加えて、株式、債券、通貨、石油を含む商品について執筆しています。 彼はまた、世界的なマクロ問題や取引戦略についても執筆しています。 マーケットウォッチ勤務中、ワッツはフランクフルト、ロンドン、ニューヨーク、ワシントン DC のニュースルームで重要な役割を果たしてきました。